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高华证券:3月份贸易数据 全球需求改善推动出口环比强劲增长 进口增速非常疲弱但未来数月有望改善

发布时间:2019-10-09 14:55:05

高华证券:3月份贸易数据 全球需求改善推动出口环比强劲增长 进口增速非常疲弱但未来数月有望改善 2012-04-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

3月份贸易数据:全球需求改善推动出口环比强劲增长,进口增速非常疲弱但未来数月有望改善亚洲宏观数据评价平台(Asia-MAP)分数:3(3,1)与GDP的关联度(满分为5):3相对于市场预测的差异(范围从-5至+5):13月份出口同比增幅从1-2月份的6.9%升至8.9%(我们的预测为7.0%、彭博市场平均预测为7.0%、路透市场平均预测为7.2%)。隐含的季调后月环比折年增幅从1-2月份4.7%的均值升至51.3%。图表2-3显示了以地区划分的贸易数据。

3月份进口同比增幅从1-2月份的7.7%降至5.3%(我们的预测为7.0%,彭博市场平均预测为9.0%,路透市场平均预测为9.0%)。季调后月环比折年增幅从1-2月份0.0%的均值降至-25.6%。

3月份贸易顺差为53亿美元(我们的预测是贸易余额为零,彭博市场平均预测为逆差32亿美元,路透市场平均预测为逆差13亿美元),而2月份贸易逆差为315亿美元(1-2月份累计逆差为42亿美元)。

要点:

尽管3月份出口同比增速仅略高于1-2月份累计水平,但隐含的出口环比增速非常强劲。这与高盛全球领先指数近几个月的反弹相一致,该指数显示全球需求增长好于预期。

出口数据好于预期倾向于缓解高级决策层对经济增长进一步放缓的担忧。而昨天公布的CPI数据高于预期则倾向于加剧他们对通胀可能反弹的担忧,因此未来政策放松的力度(我们认为放松始于3月份但尚未得到实际数据的印证)或将受到制约。但我们认为对经济增长放缓的担忧大于对通胀可能反弹的担忧,因为通胀率尽管高于预期但与1-2月相比其下行走势没有改变。因此,我们预计未来数月决策层的实际政策执行仍将偏向宽松。

与出口不同的是,进口增速比我们本已悲观的预测还要疲弱。明细数据显示,主要大宗商品进口量增速非常疲软,体现了今年年初流动性供应紧张导致的内需走弱。换言之,虽然进口增速的下滑有时可能主要是进口价格下降而非进口量减少所致,但3月份的情况似乎并非如此。我们认为,增长放缓已经引发了决策层的担忧,进而致使3月份流动性状况放松。但信贷供应在3月份后半月才开始强劲加速增长,其对进口数据的影响需要一段时间才会显现。

贸易余额由年初时的逆差转为顺差是近几年的常见现象。我们仍然预计今年全年将出现较大贸易顺差(尽管占GDP比例可能会下降),而且全年来看人民币将升值(这与不可交割远期市场的贬值预期相反)但短期内双向波动可能会增强。

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